2025年以来，美国贸易保护主义为世界经济投下了浓重阴霾，不仅严重冲击了全球贸易原本向好的环境，弱化了各国经济增长预期，也导致美国自身通胀压力出现反弹。美联储降息举棋不定，美元受到反噬，全球金融和商品市场震荡加剧。展望下半年，各种“灰犀牛”“黑天鹅”事件仍将交织叠加，具体可概括为“三个确定”和“三个不确定”。
确定1：世界经济复苏压力显著增大
2025年上半年，全球地缘政治冲突不断、贸易保护主义快速抬头、各国消费者信心不足、国际金融市场动荡等，影响了全球和区域经济复苏进程，尤其是特朗普政府掀起关税战，对中国、日韩、东盟、欧盟等美国主要贸易伙伴的经济带来一定冲击。
发达经济体总体增长偏弱。一季度美国国内生产总值（GDP）环比折年率萎缩0.2%，相较于2024年第四季度2.4%的GDP增速下滑明显；同比增速虽仍上涨1.9%，但经济动能明显减弱。凸显美国政府关税政策引发的不确定性持续上升，导致企业与消费者信心下滑。受个人消费和外需低迷影响，一季度日本经济环比折年率下降0.7%，时隔一年再次出现负增长。5月出口下滑和消费疲软，加剧了市场对日本经济第二季度可能再次萎缩，从而陷入技术性衰退的担忧。欧元区表现略好于预期。受德国、西班牙、爱尔兰等国家经济表现超预期拉动，一季度欧元区GDP环比增长0.4%，同比增长1.2%，暂时摆脱了年初的衰退阴影。
数据来源：世界银行，联合国，广开首席产业研究院
新兴经济体复苏相对较快。部分新兴经济体具备劳动力成本优势，制造业出口竞争力较强，尽管也受到外需低迷和关税加征的冲击，但在国内宽松财政、货币政策和外部自贸协定的推动下，有望持续从全球产业链重新整合的过程中受益。从地区分布来看，亚洲新兴经济体依然保持较强增长韧性，如越南、印度尼西亚、马来西亚等东盟国家一季度增速分别为6.93%、4.87%、4.4%，吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦等中亚国家一季度增速为13.1%和6.8%。拉美新兴经济体增速相对滞后，如一季度巴西经济同比增长2.9%，智利增长2.3%，墨西哥增长0.6%。
展望下半年，全球地缘政治冲突犹存、贸易保护主义肆虐、消费者信心下滑、国际金融市场动荡等抑制经济增长的因素短期内很难逆转或消失，无论是发达经济体还是新兴经济体，经济复苏仍将面临较大压力和挑战。联合国和世界银行年中对全球经济增长的预测值为2.4%和2.3%，分别比年初的预测值下降了0.5和0.4个百分点。世界银行同时指出，今年全球经济增长将创下2008年以来的最慢速度，近70%的经济体增速面临下调。
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