事件
2025年7月3日，美国劳工统计局（BLS）发布：2025年6月非农就业人数新增14.7万人，前值13.9万人；失业率录得4.1%，前值4.2% 。
核心观点
6月美国非农新增数据超预期，但主要由公共部门的州和地方政府项目增幅所支撑；失业率小幅回落，部分反映出移民政策变化下的劳动力供给减少。从时薪增速和周工时数据来看，劳动力市场仍在温和放缓。数据发布后，海外市场降息预期再度回调，7月降息预期降温、9月起年内降息两次为较大概率场景，美债收益率曲线小幅熊平，美元指数走强至97.3附近后冲高回落。
具体来看：
1）6月非农新增14.7万人，高于市场所预期的10.6万人，而且前月数据小幅上修，5月非农新增数据从初值的13.9万人上修至14.4万人，3月数据从12万人再度修正至15.8万人，合计上修4.3万人。
2）分行业来看，政府部门录得7.3万人（前值0.7万人），主要由州和地方政府所支撑。其中，联邦政府录得-0.7万人（前值-2.5万人），反映出BLS此前将持续领取遣散费人员计入就业人数的滞后影响；州政府录得4.7万人（前值0.7万人），地方政府新增3.3万人（前值2.5万人）。医疗保健和社会救助仍是主要拉动项目，本期新增5.9万人（前值8.1万人）。休闲和酒店业录得2.0万人（前值2.9万人）。建筑业和零售业小幅反弹，建筑业录得1.5万人（前值0.6万人），零售业转正，录得0.2万人（前值-0.7万人）。降温较明显的行业包括商业服务和制造业，商业服务录得-0.7万人（前值0.0万人），临时支持服务业录得-0.3万人（前值-0.6万人）。制造业降幅持续，录得-0.7万人（前值-0.7万人）。
3）从家庭调查口径数据来看，劳动力供给减少压制了失业率的反弹。劳动参与率进一步下降至62.3%（前值62.4%），25-54岁壮龄劳动参与率在83.5%（前值83.4%），同时青年劳动参与率小幅下行。由于劳动供给减少，同时最新一期JOLTS数据反映出岗位空缺率反弹至4.6%（前值4.4%），6月U3失业率超预期回落至4.1%（前值4.2%），覆盖劳动者范围最广泛的U6失业率回落至7.7%（前值7.8%）。
4）时薪增速降温，同比3.7%（前值3.8%），环比升至0.2%（前值0.4%）。私人部门平均每周工时录得34.2小时（前值34.3小时），时薪增速放缓和用工需求走弱反映出劳动力市场仍在稳步降温。
数据发布后，CME显示海外市场对7月份的降息预期降温，认为9月起年内降息两次为较大概率场景。尽管鲍威尔听证会后，6月底部分票委对关税通胀进行了谨慎观望的偏鹰表态，例如巴尔（Michael Barr，美联储理事、票委）预计关税将推高通胀，支持对利率调整采取观望态度，施密德（Jeff Schmid，堪萨斯联储主席，票委）亦表态经济具有韧性，应观望关税影响；但在布油价格回落和特朗普预热新任美联储主席人选的情况下，海外市场抢跑降息预期带动美债2年期收益率一度回落至3.72%附近。非农数据发布后，降息预期再度回调，美债收益率曲线走势熊平，美债2年期收益率反弹至3.87%，美债10年期收益率反弹至4.34%，美元指数走强至97.3附近后冲高回落。
尽管6月就业数据打压了7月降息预期，但产业逻辑、经济前景以及风险偏好仍对美股形成提振。Meta天价薪酬引入Open AI技术人员表明美国人工智能产业趋势仍向好；即将落地的大美丽法案给了明年更强劲的增长逻辑；叠加美国与越南达成关税协议、与欧盟加速谈判等事件亦进一步提振市场风险偏好，因此美股续创新高。
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