核心观点
美债利率走高，除了大美丽法案之外，还有就是周四非农数据好于预期，推动7月紧急降息的预期大幅回落。
光伏、钢铁、水泥板块掀起反内卷讨论，创新药利好政策推出，中国A股大盘强势，钢铁、银行、建材、医药板块领涨。
7月全球市场更多关注政策走向。①关税豁免到期之后全球关税走向；②美国通胀数据将决定美债和美元走势；③政治局会议之前市场或再度交易一波内需政策预期。
未来美元是否继续孱弱，还是短期内或有美元反抽？内需孱弱大背景下，反内卷是否简单等于供给出清，能否推动传统板块（光伏、钢铁）持续走强？或许需要市场再度评估。
我们倾向于不宜过度线性外推上述两则趋势。
下周关注：
① 中国通胀和社融数据。
② 90天豁免期之后关税走向。
摘要
本周全球大类资产表现一览：
关税谈判进展积极加经济韧性，美股续创新高，美债回调，美元继续回落，降至新低。
本周A股上扬，H股回落。钢铁、银行、建材指数表现较强，综合金融、计算机较弱。
大宗市场普遍反弹，供给侧收缩预期提振下，国内黑色表现优于有色表现。
一、中国股市：A股上扬，H股回落。
本周中国AH股回顾。
A股。震荡上扬，沪指创年内新高，一度逼近3500点，大盘价值风格表现占优。本周仅综合金融、计算机、交通运输、通信板块下跌；钢铁、银行、建材、医药板块领涨。
港股。恒生指数和恒生科技均下跌。行业层面，港股创新药重拾升势，反内卷催化下，工业板块走强，新消费高位调整。
中国股市展望。
A股。临近中报业绩预告窗口期，关注业绩超预期板块及个股。进入7月中下旬，关注美国就业数据带来的美元反抽可能，中国高频数据反馈的生产和出口状况，以及7月9日关税豁免期之后的关税设置。
港股。目前港股风险溢价率仍在低位，估值和情绪都具有一定脆弱性，关注后续美联储降息进展以及美国关税政策进展。行业层面，AI叙事延续，港股互联网仍值得配置；产业趋势推进下，港股创新药也值得关注。
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