近日，国内锂电龙头欣旺达（300207.SZ）发布公告称，公司拟发行境外上市外资股（H股），申请在香港联合交易所主板挂牌上市。
公开资料显示，欣旺达成立于1997年，于2011年在深交所创业板上市。公司主营业务涵盖3C消费类电池、电动汽车动力电池及储能系统等领域。2022年，欣旺达成功发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市。
近年来，欣旺达积极拓展动力电池业务，加速全球市场布局。然而，伴随该业务规模的持续增长，其面临的挑战也日益凸显，包括净利润持续亏损且亏损幅度扩大、对单一大客户依赖度高、市场竞争压力加剧以及关联交易合规性风险等。
增收不增利：动力电池受行业影响售价下滑，毛利率明显落后于同行
消费类电池、电动汽车类电池及储能系统是欣旺达的三大主营业务。2024年，这三项业务收入分别占总营收的54.27%、27.02%和3.37%。
就目前而言，虽然消费类电池依旧是公司最大的业务板块和主要的现金流来源，但动力电池业务在近几年已逐步成为投资者的关注焦点，其表现直接影响着公司的业绩增速。
从业务数据来看，2024 年欣旺达动力电池出货量达到 25.29GWh，较上年同期增长 116.89%，该板块相应实现收入 151.39 亿元，同比增长 40.24%，呈现出显著的规模扩张态势。
然而，业务规模的扩张并未带来盈利能力的同步提升。据2024年财报，欣旺达该业务板块的毛利率仅为8.80%，同比下降2.42%。同一时期，宁德时代、国轩高科、亿纬锂能这三家可比公司在动力电池系统业务上的毛利率分别为 23.94%、15.14%、14.21%，显著高于欣旺达的水平。
出货量增长未能有效摊薄成本，与行业整体售价下滑直接相关，而这种趋势可能在未来延续。
据BNEF报告数据，在全球新能源汽车销量增幅放缓、电池供应过剩的大背景下，2024 年全球锂离子电池价格同比大幅下跌 20%。行业分析显示，到2026年，全球锂电池组的平均价格可能会低于每千瓦时 100 美元（折合人民币约 728 元），降至与内燃机汽车相似的水平，这无疑会对电池企业的盈利能力构成持续的挑战。
大客户依赖：前五大客户销售额占比超四成，理想销量骤降32.5%或冲击公司业绩
2022年至2024年，欣旺达对第一大客户的销售额占年度销售总额的比例分别为28.61%、24.11%和20.73%，对前五大客户的销售额占比分别达到57.07%、47.80%和44.34%。虽呈现下滑趋势，但仍维持较高比例。
这种高依赖度导致欣旺达业绩与该核心客户的经营状况紧密关联。若这些客户出现销量下滑、产品结构调整或合作变动，将对欣旺达的营收和利润产生显著影响，影响公司业绩可持续性。
据深交所互动易平台信息，欣旺达在汽车领域的主要客户包括理想汽车、零跑汽车、吉利汽车、东风汽车及雷诺日产等。
图源：深交所互动易
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