摘要
第一，6月美国通胀数据开始回升，6 月CPI同比增2.7%，前值2.4%，市场预期2.6%，能源价格反弹为主要背景。但核心CPI增速相对温和，核心CPI同比增2.9%，前值2.8%，预期2.9%，环比增0.2%，前值0.1%，预期0.3%。克利夫兰联储16% Trimmed‑mean CPI同比增3.17%，前值增3.03%；亚特兰大联储粘性CPI同比增3.30%，前值3.19%，显示通胀广度与粘性有所升温。
第二，6月核心商品价格环比回弹至0.2%，前值0%；同比0.7%，前值0.3%，为连续第二个月回升。其中关税影响开始体现，多种核心商品分项的价格水平指数相对于其 2023–2024 年趋势线有所回升，比如家具用品（环比+1%）、电器（环比+1.9%）、食品和音频商品（环比+1.1%）、运动商品（环比+1.4%）、个人电脑（环比+1.4%），但服装（+0.4%）、新车（-0.3%）、二手车（-0.7%）价格整体仍低于趋势线。这和我们前期的判断一致，即关税对通胀的影响可能在6月开始显现，但由于产品间的分化和传递时滞，整体通胀回升的幅度和节奏偏温和。
第三，应该如何理解从关税到最终产品定价的传递过程？美国进口价格指数（不含关税）大致平稳，表明国外厂商并未主动降价，即并非国外厂商吸收了美国对外关税影响；价格初期上行温和的可能原因是，由于美国企业提前囤货、供应商谈判、调整供应链等操作，导致关税对最终物价的传导在初期偏慢。随着库存逐步消化，转嫁关税的速度可能会有所加快，我们预计美国核心CPI同比四季度最高回升至3.3%附近，其影响在2026年上半年继续，总体估计大约80bp左右来自关税的额外影响。
第四，6月核心服务环比+0.3%，前值0.2%；同比3.6%，持平前值的3.6%。其中OER和主要居所环比保持在0.3%和0.2%低位。超级核心服务（剔除住房的核心服务）环比亦回升至+0.21%，前值0.06%；同比+3.0%，前值+2.9%，医疗和交通服务价格回弹为主要背景。基于6月CPI数据，Cleveland Fed预计6月核心PCE环比和同比分别为0.2%和2.7%，持平于前值。服务类价格更多映射需求端，其中机票和酒店价格继续走弱，可能反映私人部门出行相关的服务消费需求继续放缓，这一点在前期美国个人消费支出数据中亦有所体现。
第五，6月通胀数据显现关税确实存在影响，但影响斜率暂时偏温和，两种信息之下美联储需更多时间来做进一步评估，不适合快速决策。从6月议息会议来看，就业市场弱化的主线逻辑之下，美联储内部对于二次宽松的方向已经达成基本共识，主要是决策时点；我们理解对美联储来说，需要确认的关键点在于：（1）通胀影响是否是一次性以及温和；（2）关税是否会导致长期通胀预期脱锚；（3）就业弱化的节奏。基准情形下，我们预期美联储四季度启动降息。7月15日彭博联邦基金利率期货隐含的全年降息次数1.8次，前值1.9次。FED WATCH数据显示市场预期7月大概率不降息，9月降息概率53.5%。数据并未对美股定价有显著影响，美股整体在行业逻辑下分化，算力巨头回归中国市场预期带来信息技术板块上涨；但银行财报不佳导致金融股整体调整。
第六，2025年以来美元走弱，至7月15日美元指数较去年最后一个交易日下行9.1%，助推新兴市场股市整体上扬。美元走势在中期存在既定逻辑，但下半年内的不确定性因素较多，降息会否有预期差也是其中之一。这意味着美联储降息节奏可能是下半年全球金融市场的一个影响变量。
正文
6月美国通胀数据开始回升，6 月CPI同比增2.7%，前值2.4%，市场预期2.6%，能源价格反弹为主要背景。但核心CPI增速相对温和，核心CPI同比增2.9%，前值2.8%，预期2.9%，环比增0.2%，前值0.1%，预期0.3%。克利夫兰联储16% Trimmed‑mean CPI同比增3.17%，前值增3.03%；亚特兰大联储粘性CPI同比增3.30%，前值3.19%，显示通胀广度与粘性有所升温。
2025年 黄金甲体育 準備多項活动，包含体育、电子、捕鱼等多个场馆每月皆有活动，想了解更多详情请点击「黄金甲体育」。
黄金甲体育 提供海量游戏、流畅体验与 VIP 的服务质量，包含零时差的下注体验、多样化的玩法与盘口的运动赛事、多位真人荷官全年无休的紧密互动的顶级娱乐百家乐、骰宝、牛牛、轮盘…等多项经典游戏，与公平公正的彩票、棋牌、电竞等，让玩家随时随地轻松畅玩，享受无限精彩的高光时刻，缔造专属于您安心实现梦想的高品质娱乐国度。
NBA、欧冠、英超、五大联赛、CBA等免费赛事直播都在这，金银伯直播 不仅拥有所有体育赛事，包括电影、游戏、美女小姐姐直播视频全部通通都有，点击连结收看最多元的 金银伯直播。
