国盛证券首席经济学家，熊园 博士
国盛证券宏观分析师，朱慧、杨涛、穆仁文
事件：2025年7月30日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。
核心观点：本次会议最重要的信号是确定10月召开二十届四中全会，主题是审议“十五五”规划编制建议。经济工作方面，下半年政策将着力各种“稳”、并重提要努力完成完全年目标，指向短期将更注重抓落实，后续应会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”，新提“适时加力、增强灵活性预见性”，则预示一旦形势恶化也会很快出台增量政策。具体看，本次会议还是有不少增量信息，尤其是：再次突出“反内卷”，主抓手反价格战、去产能、规范政府招商；首提“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，指向稳股市仍是硬要求、调整就是机会；未直接提房地产，改为“高质量开展城市更新”；未提“以旧换新”，强调“培育服务消费新的增长点”；删掉“适时降准降息”，延续强调“促进社会综合融资成本下行”和“用好各项结构性货币政策工具”，指向下调LPR仍可能；财政政策突出“落实落细”，指向短期难以扩赤字、调预算等。我们也继续提示：事情正在起变化，对A股可以乐观点，债券短期有所调整、可择机加大配置、年内债券利率仍有望创新低；此外，继续紧盯中美贸易谈判进展，尤其是可能的中美最高层会晤。
信号1： 本次会议最重要的信号是确定10月召开二十届四中全会，主题是审议“十五五”规划编制建议、后续规划将据此编制并在2026年“两会”公布全文；前瞻看，“十五五”规划应会接续此前规划目标（比如2035年GDP翻番的远景目标），也会统筹新形势、新变化 ，重点关注 4条主线。
信号2：政策基调上，突出“增强忧患意识、坚持底线思维”，会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”，新提“适时加力、增强灵活性预见性”，则预示一旦形势恶化也会很快出台增量政策。
信号3：政策目标上，着力各种“稳”，延续此前“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”排序，并要求稳住外资外贸、稳妥化解地方债风险、巩固资本市场回稳向好势头等；需注意的是，重提“努力完成全年经济社会发展目标任务”，也要实现“十四五”圆满收官。
信号4：政策抓手上，松货币、宽财政、促消费、反内卷、稳企业、促改革、扩开放、防风险、保民生、强产业。
信号5：具体对策上，主要是抓落实，也有不少新提法、新要求，具体如下：
>抓手一：货币宽松仍是大方向，下调LPR、结构性货币政策工具再“降息扩容”可期；财政突出“落实落细”，指向短期难以扩赤字、调预算等。
>抓手二：扩内需、促消费、保民生、未直接提房地产，重点关注培育服务消费新增长点、高质量开展城市更新和“两重”建设等组合拳。
>抓手三：促改革，延续强调科技、统一大市场，突出“反内卷”，下半年供给端政策可能进一步加码，主抓手反价格战、去产能、规范政府招商。
>抓手四：扩开放，既要加强与东盟、“一带一路”、欧盟等区域合作，也要出招“稳住外贸外资基本盘”，关注新版《鼓励外商投资产业目录》。
>抓手五：防风险，首提“巩固资本市场回稳向好势头”，指向“稳定”和“活跃”仍是硬要求。
风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。
报告全文：
信号1：本次会议最重要的信号是确定10月召开二十届四中全会，主题是审议“十五五”规划编制建议、后续规划将据此编制并在2026年“两会”公布全文；前瞻看，“十五五”规划应会接续此前规划目标（比如2035年GDP翻番的远景目标），也会统筹新形势、新变化，重点关注4条主线。
>节奏上，今年是“十四五”收官之年、也是“十五五”谋篇布局之年，对应当前属于“十五五”规划框架搭建期。如我们此前提示，本次政治局会议也如期宣布二十届四中全会将在10月召开，主题是审议“十五五”规划编制建议，也将大体确定“十五五”规划全文框架和政策重心，后续规划全文据此编制并在2026年“两会”公布。此外，五年规划作为国家发展规划，也是我国各项规划的统领，后续各项规划也将陆续据此编制和调整。
>内容上，近期各方围绕“十五五”规划讨论明显增多，包括目标设定、思路举措、重点任务、政策取向等，本次政治局会议也强调要“积极识变应变求变，集中力量办好自己的事”，重点聚焦“加快构建新发展格局，统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐”。我们也提示，倾向于认为，“十五五”规划应会接续此前规划任务，比如2035年GDP翻番的远景目标，对应“十五五”期间GDP增速需尽可能接近5%，也会统筹新形势、新变化，可重点关注经济、科技、改革、民生4条主线，此外，7月以来备受关注的“反内卷”大概率会进一步部署（详见前期报告《读懂“十五五”规划，年内有何看点？—“十五五”规划系列一》）。
信号2：政策基调上，突出“增强忧患意识、坚持底线思维”，会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”，新提“适时加力、增强灵活性预见性”，则预示一旦形势恶化也会很快出台增量政策。
会议指出，“当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要正确把握形势，增强忧患意识，坚持底线思维”；本次强调“宏观政策要持续发力、适时加力”“保持政策连续性稳定性”，未提及如“加强超常规、逆周期调节”等表述，对应下半年政策偏扩张的大基调和扩内需的大方向未变，预计会有新政策、但并非强刺激、更可能是“托而不举”。此外，此次会议新提“适时加力、增强灵活性预见性”，则预示一旦形势恶化也会很快出台增量政策。
信号3：政策目标上，着力各种“稳”，延续此前“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”排序，并要求稳住外资外贸、稳妥化解地方债风险、巩固资本市场回稳向好势头等；需注意的是，重提“努力完成全年经济社会发展目标任务”，也要实现“十四五”圆满收官。
会议延续4.25政治局会议表述和对应排序，再提着力“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，并要求“稳住外贸外资基本盘”“积极稳妥化解地方政府债务风险”“巩固资本市场回稳向好势头”等。需注意的是，本次会议重提“努力完成全年经济社会发展目标任务”，此前4.25政治局会议并未提及实现全年目标等表述。此外，也要实现“十四五”圆满收官。
信号4：政策抓手上，松货币、宽财政、促消费、反内卷、稳企业、促改革、扩开放、防风险、保民生、强产业。
会议部署了6大任务：1）宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；2）要有效释放内需潜力；3）要坚定不移深化改革；4）要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘；5）要持续防范化解重点领域风险；6）要扎实做好民生保障工作。此外，也要“充分调动各方面积极性”。
信号5：具体对策上，主要是抓落实，也有不少新提法、新要求，如：再次突出“反内卷”，主抓手反价格战、去产能、规范政府招商；首提“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，指向稳股市仍是硬要求、调整就是机会；未直接提房地产，改为“高质量开展城市更新”；未提“以旧换新”，强调“培育服务消费新的增长点”；删掉“适时降准降息”，延续强调“促进社会综合融资成本下行”和“用好各项结构性货币政策工具”，指向下调LPR仍可能；财政政策突出“落实落细”，指向短期难以扩赤字、调预算等；具体如下：
抓手一：货币宽松仍是大方向，下调LPR、结构性货币政策工具再“降息扩容”可期；财政突出“落实落细”，指向短期难以扩赤字、调预算等。
>货币宽松仍是大方向，未提“适时降准降息”、但下调LPR仍有可能，也需关注结构性货币政策工具。货币政策定调延续此前会议的表述，包括继续强调“适度宽松的货币政策”，要“保持流动性充裕”、“促进社会综合融资成本下行”等。但值得注意的时，本次会议并未提及“适时降准降息”或“择机降准降息”等相关的表述，延续强调“促进社会综合融资成本下行”和“用好各项结构性货币政策工具”，指向下调LPR仍可能。此外，本次会议更加重视结构性货币政策工具，明确指出要“用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等”，年内结构性货币政策工具再“降息扩容”可期。
>财政更多强调“抓落实”，要求“落实落细更加积极的财政政策”，指向短期难以扩赤字、调预算等，年内是否加码仍需观察。与我们此前提示的一致，全年“保5%”难度下降，政策难以强刺激、力度上可能更接近“托而不举”。本次会议指出要“落实落细更加积极的财政政策”，重点强调了要“加快政府债券发行使用，提高资金使用效率”，指向短期财政重点应是“抓落实”，短期难以扩赤字、调预算等。其中，提高资金使用效率方面，可能会调整政府债券用途、进一步扩大专项债使用范围等。年内看，财政是否加码仍需观察，基本面仍是核心考量。
抓手二：扩内需、促消费、保民生、未直接提房地产，重点关注培育服务消费新增长点、高质量开展城市更新和“两重”建设等组合拳。
>服务消费是重点抓手，下半年更多保民生、促消费政策有望加速落地。会议强调“深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求”，此前4月政治局会议将发展服务消费提至“两新”之前，本次会议再度强调培育服务消费，指向服务消费可能成为下一阶段促消费政策的关键抓手（具体可参考《我国服务消费：现状、国际比较与发力方向》）。此外，会议还强调“在保障改善民生中扩大消费需求”，除了近期落地的生育补贴，下半年可能通过提高最低工资标准等方式提振消费（具体可参考《提振消费专项行动：海外和历史经验分析》）。
>未直接提房地产，改为“高质量开展城市更新”。目前我国地产景气仍在下行通道，1-6月商品房销售面积同比-3.5%，跌幅较前值略有扩大；但本次会议并未直接提及房地产，而是强调“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”，此前中央城市工作会议强调城市发展已“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效”（具体请参考《新阶段、新思路—中央城市工作会议5点理解》），指向下半年地产政策可能还是以托底为主，开展新一轮大规模刺激的可能性不大。可能的措施包括北上深进一步放开限购限售、调降贷款利率、加大城市更新支持等。
抓手三：促改革，延续强调科技、统一大市场，突出“反内卷”，下半年供给端政策可能进一步加码，主抓手反价格战、去产能、规范政府招商。
会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为”；此外，7月23日党外人士座谈会上也明确强调下半年要破除“内卷”。本次会议明确“推进重点行业产能治理”，指向下半年供给端政策可能进一步加码，如加大行业协会督促力度、提高环保能耗等标准、直接限产或清退产能等。但考虑到本轮反内卷面临的供需环境与2015-2016年供给侧改革存在显著差异，后续实际效果仍需持续观察。
抓手四：扩开放，既要加强与东盟、“一带一路”、欧盟等区域合作，也要出招“稳住外贸外资基本盘”，关注新版《鼓励外商投资产业目录》。
本次会议强调“要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘”，指向既要加强与东盟、“一带一路”、欧盟等区域合作，也要出招“稳住外贸外资基本盘”，包括“帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。优化出口退税政策”等。实际看，近期多部门发力稳外资稳外贸，如包括7.16商务部发布《关于做好境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策落实工作的通知》，7.18发改委印发《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》，后续继续关注将出台新版《鼓励外商投资产业目录》，目标“引导外资更多投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域以及中西部和东北地区”。
抓手五：防风险，首提“巩固资本市场回稳向好势头”，指向“稳定”和“活跃”仍是硬要求。
其中，如前所述，本次未直接提房地产，改为“高质量开展城市更新”。延续要求积极稳妥化解地方债风险，包括“严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清”。此外，相较于此前“稳股市”和“活跃资本市场”，本次会议改为“巩固资本市场回稳向好势头”，既肯定了前期稳定和活跃资本市场政策成效，也指向政策会延续发力，资本市场“稳定”和“活跃”仍是硬要求。会议也强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性”，指向资本市场也会继续出招吸引外资。
风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。
2025年 黄金甲体育 準備多項活动，包含体育、电子、捕鱼等多个场馆每月皆有活动，想了解更多详情请点击「黄金甲体育」。
黄金甲体育 提供海量游戏、流畅体验与 VIP 的服务质量，包含零时差的下注体验、多样化的玩法与盘口的运动赛事、多位真人荷官全年无休的紧密互动的顶级娱乐百家乐、骰宝、牛牛、轮盘…等多项经典游戏，与公平公正的彩票、棋牌、电竞等，让玩家随时随地轻松畅玩，享受无限精彩的高光时刻，缔造专属于您安心实现梦想的高品质娱乐国度。
NBA、欧冠、英超、五大联赛、CBA等免费赛事直播都在这，金银伯直播 不仅拥有所有体育赛事，包括电影、游戏、美女小姐姐直播视频全部通通都有，点击连结收看最多元的 金银伯直播。
