节前A股高位震荡，结构分化。近20个交易日上证综指微涨0.64%，但双创强势，创业板指上涨12.74%，科创综指上涨8.39%，风格层面，大盘成长较为占优。板块层面，科技-反内卷双主线交错演进，半导体产业链涨幅居前，半导体设备、科创芯片、芯片表现亮眼；新能源车、光伏涨幅居前，反内卷下企业盈利有望修复。
展望节后，有观点认为：未有明显政策发力的假设下，受流动性驱动，A/H股维持高位震荡，以结构性行情居多，主要集中在1）全球性的AI资本开支浪潮；2）反内卷带动的部分上游价格修复；3）以及美联储降息下出口链的修复等。目前我国处于高质量发展转型时期，供给侧改革往往对GDP、信贷等总量指标产生压力，因此行情仍然集中在具有景气度的板块，向顺周期、消费等品种的“高切低”行情或许还未到来。
国金证券指出，反内卷等政策或引发部分企业利润的扭转。7月各行业反内卷推进后，包括光伏、锂电、煤炭等重点行业价格均呈现了一定上涨，价格的底部正在逐步呈现。相应地，2025年1-8月工业企业利润数据实现由负转正，但代表总量的营收表现仍为平淡。我们认为这是供给侧政策下较为正常的结果，即价格抬升但产量承压，在需求侧没有明显改善的情况下，经济短期内将会走入价格更高，但总产量更低的新状态。
类似地，代表经济总量的信贷类指标也有较大压力。中金指出，我国信用周期自去年9月修复以来，即将面临高基数问题，大概率走向震荡或放缓。
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